Il mercato finanziario è costantemente alla ricerca di quella che viene definita la "nuova Novo Nordisk", l'azienda farmaceutica danese che ha conosciuto un successo straordinario a livello europeo e globale grazie ai suoi farmaci innovativi per il trattamento dell'obesità, Ozempic e Wegovy. Tuttavia, la prossima grande opportunità potrebbe non richiedere una ricerca estesa, rimanendo anch'essa in Danimarca. Stiamo parlando di Bavarian Nordic, una società biotech specializzata nello sviluppo di vaccini che ha recentemente attirato l'attenzione dei media e degli investitori grazie al suo vaccino contro il vaiolo delle scimmie (monkeypox).
Bavarian Nordic si è affermata come uno dei principali, se non l'unico, produttore mondiale di questo specifico vaccino. La rapida diffusione del vaiolo delle scimmie al di fuori dell'Africa, con la comparsa dei primi casi in Nord Europa, Spagna e Stati Uniti, ha innescato una reazione a catena sul mercato azionario. Nelle sole tre sedute a partire dal 13 agosto, il titolo Bavarian Nordic ha registrato un notevole aumento del 43%, passando da 198 a 283 corone danesi, per poi stabilizzarsi attorno alle 267 corone nei giorni successivi. Un ulteriore slancio si è verificato il 22 agosto, con un aumento del 10% a 272 corone, in concomitanza con la pubblicazione dei risultati semestrali dell'azienda.
Le Ragioni del Successo in Borsa
Questo exploit borsistico non era stato osservato da tempo, considerando che il titolo aveva fluttuato intorno alle 180 corone negli ultimi dodici mesi. Il principale catalizzatore di questo interesse è stato l'allarme lanciato dall'Organizzazione Mondiale della Sanità (OMS) riguardo alla diffusione del virus nei paesi sviluppati, inclusa l'Europa, con i primi casi segnalati in Svezia e Spagna. La situazione ha inevitabilmente richiamato alla memoria il copione, seppur più drammatico, della pandemia di COVID-19. Gli Stati si stanno ora attrezzando per acquistare dosi di vaccino da Bavarian Nordic, anticipando una potenziale campagna di vaccinazione pubblica.
A sostegno di questa strategia, l'azienda, sotto la guida del CEO Paul Chaplin, ha richiesto all'Agenzia Europea per i Medicinali (EMA) l'approvazione per l'uso del suo vaccino contro il virus Mpox (monkeypox) anche negli adolescenti di età compresa tra i 12 e i 17 anni. Questo passo segue l'acquisizione significativa di dosi del vaccino per adulti da parte di diversi Stati nel corso del 2023 per le loro campagne di vaccinazione.
Gli Ordini dei Governi e l'Impatto sui Bilanci
Gli impegni finanziari assunti dai governi dei paesi sviluppati sono stati determinanti per la crescita di Bavarian Nordic. L'anno scorso, il governo americano si è impegnato con ordinativi per 1,7 miliardi di corone danesi. A questo si sono aggiunti gli impegni del Dipartimento della Salute Pubblica canadese per 730 milioni di corone, dell'agenzia di salute pubblica francese per 730 milioni, e della Germania per 711 milioni di corone.
Questi ordini governativi hanno avuto un impatto sostanziale sui bilanci di Bavarian Nordic, un'azienda che, prima dell'esplosione del caso vaiolo delle scimmie, era conosciuta principalmente per i suoi vaccini destinati ai viaggiatori, come quelli contro colera, tifo e rabbia. Basta esaminare i bilanci per notare un raddoppio del fatturato già nel 2023, con un incremento da poco più di 3 miliardi di corone danesi (equivalenti a circa 390 milioni di euro) a oltre 7 miliardi (circa 910 milioni di euro). La maggior parte di questo balzo è attribuibile all'impennata delle vendite del vaccino contro il vaiolo delle scimmie, commercializzato con i nomi di Imvanex/Imvamune e Jynneos. Le vendite del vaccino Mpox sono passate da 1,73 miliardi di corone nel 2022 a oltre 5 miliardi alla fine del 2023, registrando un aumento del 190%. Di fatto, il vaccino Mpox ha contribuito per il 70% del fatturato complessivo dell'azienda, pari a 7 miliardi di corone.
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L'Aumento dei Costi e la Redditività
Naturalmente, l'incremento delle dosi vendute ai governi ha comportato anche un aumento dei costi operativi, sebbene non con la stessa intensità. I costi sono aumentati di soli 1,3 miliardi di corone, portando l'utile operativo a 1,5 miliardi, a fronte di una perdita di 70 milioni registrata nel 2022. L'utile netto nel 2023 ha raggiunto 1,47 miliardi, rispetto a una perdita di 347 milioni nell'anno precedente. Questo ha rappresentato un anno di svolta per l'azienda, che aveva accumulato perdite di bilancio per oltre 700 milioni di corone tra il 2021 e il 2022, grazie soprattutto al successo del suo vaccino contro il vaiolo delle scimmie.
Il Destino in Borsa e le Prospettive Future
Nonostante questi risultati finanziari positivi, il mercato azionario sembra aver reagito con un certo ritardo. Solo nelle ultime due settimane si è assistito a una ripresa significativa del titolo. In realtà, per tutto il 2023, anno dei conti record, il titolo ha continuato a scendere dopo aver toccato il suo picco a 400 corone nell'estate del 2022. Si è trattato quindi di un risveglio tardivo sul listino.
Ora la domanda è se questo nuovo ciclo rialzista avrà la forza di sostenersi nel tempo. I dati relativi ai primi sei mesi del 2024, pubblicati di recente, indicano un rallentamento sia dei ricavi che dei margini. Il fatturato dei primi sei mesi del 2024 è sceso a 2,26 miliardi di corone, rispetto ai 3,24 miliardi del giugno 2023. La marginalità industriale si è attestata a soli 441 milioni, in calo rispetto a oltre 1,1 miliardi registrati dodici mesi prima.
Anche la guidance per l'intero 2024, confermata con la pubblicazione dei conti, prevede ricavi per 5,3 miliardi di corone e un EBITDA di 1,3 miliardi. Questi dati sono significativamente inferiori ai 2,6 miliardi di EBITDA registrati nel 2023, rappresentando di fatto una dimezzamento. Alla luce di questi numeri, le prospettive di rialzi vertiginosi sembrano limitate.
Potenziale di Crescita e Confronto con il COVID-19
Tuttavia, non si può escludere la possibilità di sorprese future. Bavarian Nordic ha lanciato il suo vaccino Jynneos sul mercato privato americano nella primavera scorsa, da cui si attende un fatturato aggiuntivo di 1,7 miliardi di dollari nei prossimi anni. Questo si aggiunge agli acquisti previsti dai governi di Stati Uniti e Canada, che dovrebbero garantire ordini tra 1,5 e 2 miliardi di dollari. L'azienda ha inoltre comunicato l'obiettivo di produrre 10 milioni di dosi entro il 2025, che si aggiungono ai 2 milioni previsti per l'anno in corso.
Per il momento, il 2024 si presenta come un anno di decelerazione rispetto al 2023. Sorgono quindi dubbi sulla reale possibilità di replicare il successo ottenuto durante la pandemia di COVID-19.
Concorrenti e Durata del Mercato dei Vaccini
È importante sottolineare che, anche in caso di un'ulteriore diffusione del virus, i numeri non sono paragonabili a quelli della gigantesca pandemia di COVID-19, che ha causato milioni di decessi. Lo stesso Bavarian Nordic parla di circa 2 milioni di adulti americani a rischio, un numero sensibilmente inferiore rispetto al rischio pandemico del COVID-19.
Inoltre, il confronto con Novo Nordisk potrebbe essere eccessivo. Il colosso farmaceutico danese, con un fatturato 30 volte superiore a quello di Bavarian Nordic e una capitalizzazione di mercato di 534 miliardi di euro contro i 2,5 miliardi di Bavarian Nordic, deve il suo successo a farmaci per malattie croniche tipiche dei paesi avanzati, come l'obesità e il diabete. Se Novo Nordisk non dovesse affrontare una concorrenza significativa, come quella di Eli Lilly con i suoi farmaci analoghi, potrebbe contare su flussi di ricavi a lungo termine.
Il mercato dei vaccini, invece, ha una durata intrinsecamente più breve. Una volta che la virulenza di un virus viene debellata, le vendite del relativo vaccino tendono ad azzerarsi. Questo è un copione già visto con aziende come Moderna e Pfizer, che hanno visto i loro ricavi e le loro quotazioni in borsa decuplicarsi durante gli anni bui della pandemia di COVID-19, per poi subire un drastico calo una volta che la crisi è stata superata.
Il Contesto del Mercato Farmaceutico e Finanziario
È interessante notare come, nel contesto generale del mercato azionario europeo, le performance settoriali possano variare notevolmente. Ad esempio, in una seduta positiva per l'azionario europeo, nonostante una battuta d'arresto nelle campagne di vaccinazione anti-COVID-19 dovuta alla sospensione del vaccino di AstraZeneca in diversi paesi, il Ftse Mib a Milano ha guadagnato lo 0,50%. Anche Londra, Francoforte e Parigi hanno registrato rialzi.
Nel settore obbligazionario, i rendimenti del decennale tedesco hanno chiuso in lieve calo, mentre lo spread Btp-Bund è salito. Strategisti di Mizuho hanno commentato che i dubbi su AstraZeneca interrompono il lancio del vaccino nell'UE e mantengono le offerte sui titoli di stato. L'Agenzia Europea per i Medicinali (EMA) avrebbe dovuto fornire ulteriori informazioni, potenzialmente influenzando le vendite di obbligazioni.
A Piazza Affari, il settore bancario è stato sotto i riflettori, con il mercato focalizzato sul tema delle aggregazioni. Si sono registrati rialzi per Banco Bpm, Bper, Mediobanca, Unicredit, Intesa Sanpaolo e B.P. Anche Diasorin e Poste Italiane hanno mostrato un andamento positivo. Tra gli industriali, Leonardo ha beneficiato dei dettagli sull'IPO dell'americana DRS. Tra le mid-cap, Reply ha registrato guadagni significativi grazie ai giudizi favorevoli degli analisti dopo i conti 2020, con Mediobanca Securities che ha alzato il rating a "outperform".
Il Ruolo della Ricerca e Sviluppo e le Sfide del Settore Sanitario
Il settore farmaceutico è caratterizzato da un'intensa attività di ricerca e sviluppo, con aziende che lavorano costantemente per identificare nuove terapie e vaccini. La corsa allo sviluppo di un vaccino contro il coronavirus, ad esempio, ha portato a guadagni eccezionali in borsa per diverse aziende. Vir Biotechnologies, una clinica specializzata nel settore immunologico, ha visto le sue azioni balzare significativamente all'inizio del 2020 grazie all'annuncio di lavorare sulla neutralizzazione del 2019-nCoV.
Tuttavia, la sostenibilità dei sistemi sanitari è minacciata da diversi fattori, tra cui l'invecchiamento progressivo delle popolazioni, l'aumento dei costi delle innovazioni farmaceutiche e la crescente domanda di servizi sanitari. Per affrontare queste sfide, sono necessari interventi normativi, investimenti in prevenzione, inclusi i vaccini, riduzione degli sprechi e nuove forme di finanziamento. Un approccio manageriale basato sull'evidenza scientifica e sulla clinical governance, supportato da un'adeguata formazione dei medici, è altrettanto cruciale.
La Sanità Pubblica e le Incertezze Finanziarie
Le analisi indipendenti dell'Osservatorio GIMBE hanno evidenziato preoccupazioni per la sanità pubblica in Italia, soprattutto in relazione alle previsioni di crescita economica e ai possibili tagli alla spesa sanitaria. Il rapporto spesa sanitaria/PIL rimane stabile o in riduzione, rendendo incerti gli aumenti previsti per il futuro. Il Patto per la Salute, strumento di governance per ottimizzare la spesa pubblica, è legato all'aumento del finanziamento per la sanità, ma la sua stipula è stata soggetta a ritardi e criticità politiche ed economiche.
Le previsioni di crescita economica del Paese, su cui si basano gli aumenti della spesa sanitaria, sono state definite "evanescenti" e "utopistiche" in alcune analisi. Inoltre, l'indice dei prezzi del settore sanitario è superiore all'indice generale dei prezzi al consumo, e l'inflazione media ha impattato ulteriormente sulla sostenibilità finanziaria. Le risorse assegnate alla sanità dalle Leggi di Bilancio sono spesso inferiori alle stime del DEF sulla spesa sanitaria, sollevando interrogativi sull'effettivo aumento del deficit e sulla capacità del sistema di far fronte alle esigenze.
La priorità politica attribuita alla sanità è stata messa in discussione da diversi governi succedutisi negli anni, evidenziando una mancanza di investimenti consistenti e una gestione non sempre ottimale delle risorse. La necessità di una maggiore consapevolezza sulla corretta allocazione e gestione delle risorse, coinvolgendo i professionisti sanitari, è fondamentale per garantire la sostenibilità e l'eccellenza del sistema sanitario pubblico.
Vaccini e Salute Infantile: Un Dibattito Aperto
Il tema dei vaccini, in particolare per la salute dei bambini, è stato oggetto di dibattiti politici e sociali. L'introduzione dell'obbligo vaccinale è stata associata a un aumento delle coperture vaccinali, sia per i vaccini obbligatori che per quelli raccomandati. Tuttavia, persistono criticità in diverse regioni nel raggiungere i target del Piano Nazionale di Prevenzione Vaccinale.
Le coperture vaccinali variano significativamente tra le diverse regioni italiane, con alcune che superano i target massimi e altre che rimangono ben al di sotto dei target minimi, specialmente per il vaccino anti-varicella. Questo quadro eterogeneo evidenzia la necessità di strategie mirate per migliorare l'adesione alle vaccinazioni e garantire la protezione della salute pubblica. La discussione parlamentare mira a definire una politica vaccinale scientificamente valida e socialmente responsabile, abbandonando l'idea di obblighi flessibili e concentrandosi sull'attuazione di misure basate sull'evidenza scientifica.
La Sfida delle Malattie Croniche e l'Innovazione Terapeutica
Le malattie croniche, come l'artrite reumatoide, rappresentano una sfida significativa per i sistemi sanitari. In Italia, circa 400.000 pazienti sono affetti da questa patologia, con un impatto considerevole sulla loro qualità di vita e sulla necessità di assistenza continua. La gestione di queste malattie richiede un approccio multidisciplinare, una rete integrata di servizi e percorsi diagnostico-terapeutico-assistenziali (PDTA) basati su linee guida nazionali aggiornate.
L'innovazione terapeutica, inclusi i vaccini e i farmaci per le malattie croniche, è fondamentale per migliorare la salute e la qualità della vita dei pazienti. Aziende come Bavarian Nordic, con il suo vaccino contro il vaiolo delle scimmie, e Novo Nordisk, con i suoi farmaci per l'obesità e il diabete, rappresentano esempi di come la ricerca e lo sviluppo possano portare a successi clinici e finanziari, influenzando significativamente il panorama del mercato azionario.